国内市场的格局相对清晰，变化不大，核心驱动是场外资金入市。地缘上，日本可能会带给市场一定的波动，但总体可控。全球的核心矛盾还是在于，AI产业的持续进步跟过高投入之间的矛盾，市场预期在矛盾两极之间摆动。现阶段，AI的投入产出是不匹配的，从美股走势来看，在交易过高资本开支之后，市场还对技术和应用的突破从而带来收入的扩张，抱有一定的期望。但总体而言，AI产业的脆弱性已经比较高了，我们对此保持高度警惕。

从宏观角度来看，AI对美国服务业的冲击是显而易见的，这会导致失业、收入和消费的传导，美国服务业通缩的概率比较大。与制造业不同的是，大部分服务业是非贸易品，很难参加国际分工，价格的下滑并不能为美国带来多少额外的收入增长。基于此，我们更加不认为美国有紧缩的可能性。

AI的高投入高成本低产出及对服务业的替代，会使得市场走势非常纠结，市场预期会随着流动性、融资条件、产业波动和外部冲击而在两个极端之间摆动，交易难度比较大。